읽는 시간 10–12분 · 대상 초중급 투자자 · 키워드 #퀄리티 #밸류에이션 #리스크관리 #포트폴리오 #체크리스트
요약: 이 글에서 얻는 것 ✅
탑다운→바텀업을 잇는 리서치 루틴
FCF·ROIC·여유현금흐름 중심의 실무형 지표
보수적 밸류에이션(멀티플/DCF)과 안전마진 설정법
포지션 사이징·손실 제한 규칙(시나리오 기반)
즉시 쓸 수 있는 체크리스트/워치리스트 템플릿
1) 리서치 워크플로우 (Top-Down → Bottom-Up)
탑다운(거시·섹터)
거시: 성장(실질/명목), 물가/금리, 유동성(유가·달러/신용스프레드)
섹터: 사이클 위치(확장/둔화), 규제/정책 변수
테마: 기술 S-커브(보급률), CAPEX 사이클
바텀업(개별 기업)
비즈니스 모델: 가격결정력·반복매출·잠금효과
퀄리티: ROIC>WACC, FCF 전환력, 현금 회전
경영진: 보상체계·지분 보유·자본배분 트랙레코드
2) 핵심 지표(실전) — 숫자 10개로 끝내기
지표
의미
실무 체크
FCF Margin
매출→현금 전환력
>10% 우수, <0% 구조 점검
ROIC vs WACC
가치 창출 여부
ROIC – WACC > 3%p 지속
Gross/Operating Margin
가격결정력/규모의 경제
5년 추세·변동성
Net Debt/EBITDA
레버리지 안전성
<2배 선호(산업차)
Interest Coverage
이자 보상 능력
>5배 안정
Cash Conversion Cycle
운전자본 효율
단축 추세 바람직
Retention Rate
SaaS/구독 성장 질
NRR ≥ 110% 우량
CAPEX/Revenue
성장 투자 강도
산업 벤치 대비
Share Count
희석 위험
지속적 증가 시 경계
Insider/Owner
오너십 정렬
내부자 매수/보유 추세
Note: 모든 지표는 추세와 동종 업계 비교로 해석하세요.
3) 밸류에이션: 멀티플 & 보수적 DCF
멀티플(상대가치) — 빠른 합리화EV/EBITDA, P/E, P/S를 자사 과거 밴드와 피어(동종 업계)에 대조. 구조 미스매치(마진/성장/위험)가 멀티플 차이를 설명하는지 검증.
보수적 DCF — 핵심 가정만FCF 5년(3가지 시나리오: 보수/기준/낙관) + 잔존가치(Gordon 또는 Exit Multiple). 할인율은 WACC, 성장률은 장기 GDP 이하 보수 가정. 결과값에서 안전마진 20–30% 적용.
간이 공식 : 적정가치 ≈ 기준시나리오 DCF 값 × (1 – 안전마진)
4) 리스크 관리: 포지션 사이징 & 손절/추가매수 규칙
1건 최대 비중: 코어 8–12%, 아이디어 3–5%
손실 컷: 논리 붕괴/가정 파손 시 즉시 축소 (가격이 아니라 논리 기준)
추가매수: 펀더멘털 유지 + 가격만 하락 시, 박스 규칙(-10% 구간마다 분할)
상관계수 관리: 섹터/스타일(밸류·그로스)/통화 노출 분산
5) 투자 논문(Investment Thesis) 템플릿
한 줄 논지: “X는 Y 동인으로 Z년간 ROIC>WACC를 유지할 것.”
드라이버: 가격결정력, TAM, 운영 레버리지, 자본배분(자사주/배당/M&A)
핵심 지표: 3개만(예: FCF Margin, NRR, Net Debt/EBITDA)
리스크: 3개(규제, 경쟁구도, 원자재/환율)
트리거: 리레이팅 이벤트(신제품/규모의 경제/규제완화)
엑싯 룰: 논지 파손 조건, 목표 멀티플/가격 밴드
6) 워치리스트 테이블(복사해 사용)
Ticker
섹터
Thesis 요약
ROIC
FCF%
NetDebt/EBITDA
밸류(핵심)
리스크
상태
—
—
—
—
—
—
EV/EBITDA, DCF
규제/경쟁/원자재
관찰/매수/제외
Q&A (자주 묻는 질문)
지표가 상충할 땐?현금흐름(FCF)·수익성(ROIC)·레버리지 안정성 우선. 성장률은 결과, 현금은 검증.
성장주 vs 가치주?성장=가치의 한 형태. 핵심은 지속 가능한 초과수익 대비 지불 가격.
분할매수 타이밍?사전 정의된 밴드(-5%/-10% 등)와 이벤트 캘린더(실적/규제)를 함께 운영.